За фасадом роста: скрытые уязвимости финансового сектора Беларуси

На основе комплексного анализа данных, представленных Национальным банком Республики Беларусь, можно сформулировать развернутую оценку состояния финансовой системы с акцентом на выявленные риски и структурные недостатки.

Денежно-кредитная система Беларуси в 2025 году продемонстрировала формальную стабильность, выраженную в росте широкой денежной массы (М3) до 97 999,7 млн. рублей к 01.12.2025, что соответствует приросту на 10,4% с начала года. Рост обеспечен преимущественно увеличением рублёвой компоненты: денежная масса в национальном определении (М2) выросла на 15,6%, а рублёвая денежная масса на 18,3%. Наличные деньги в обращении (М0) увеличились на 18,8%, достигнув 14 090,0 млн. рублей, что может косвенно указывать на сохраняющуюся значительную долю наличных расчетов в экономике и потенциальную теневую активность. При этом структура широкой денежной массы претерпела заметные изменения: доля депозитов в иностранной валюте снизилась с 40,3% в 2024 году до 34,9% в 2025 году, что позиционируется как успех дедолларизации. Однако абсолютный объем валютных депозитов остаётся крайне высоким — 34 240,8 млн рублей, что создаёт фундаментальную уязвимость для финансовой системы в условиях внешней шоковой девальвации или ужесточения валютного регулирования. Стоит отметить, что сдвиг в сторону рублёвых депозитов частично может быть связан не с ростом доверия к национальной валюте, а с административными ограничениями или снижением реальных доходов населения в долларовом выражении.

Кредитная активность демонстрирует рост, но с признаками структурных перекосов и растущих рисков. Чистые внутренние требования депозитных организаций увеличились на 6 183,7 млн. рублей, достигнув 91 642,9 млн. рублей. Требования к другим секторам экономики (нефинансовые организации, физические лица) выросли на 8 425,9 млн. рублей, составив 109 439,9 млн. рублей. Особенно заметен рост кредитования физических лиц на 3 079,6 млн. рублей, до 29 865,9 млн. рублей, что на фоне замедления роста реальных доходов населения формирует риски перекредитованности домохозяйств и роста просроченной задолженности в среднесрочной перспективе. При этом анализ отраслевой структуры кредитования подтверждает высокую концентрацию кредитных рисков в ограниченном числе традиционных секторов: обрабатывающая промышленность, сельское хозяйство, строительство. Кредитование малого и среднего предпринимательства (МСП), хотя и растёт, но темпами, отстающими от корпоративного сектора, что свидетельствует о сохраняющихся барьерах в доступе к финансированию для малого бизнеса и сдерживает диверсификацию экономики. Более того, наблюдаемое снижение кредитования оптовой и розничной торговли (с 10,7 млрд. до 10,1 млрд. рублей) может быть индикатором снижения внутреннего потребительского спроса или проблем в цепях поставок, что не было адекватно учтено в кредитной политике банков.

Процентная политика в 2025 году характеризовалась снижением ставок: ставки по новым срочным депозитам в национальной валюте снизились на 1–1,5 процентных пункта в зависимости от срока, а ставки по новым кредитам юридическим и физическим лицам снизились на 1,3 и 1,3 процентных пункта соответственно. Хотя это формально снижает стоимость заимствований для экономики, необходимо учитывать, что снижение ставок происходит на фоне укрепления белорусского рубля к доллару США на 16,1% за 11 месяцев 2025 года (с 3,4735 до 2,9153 руб./долл.). Такое резкое укрепление, вероятно, имеет не только рыночные, но и административные причины,что создаёт значительные риски для экспортно-ориентированных секторов, чья конкурентоспособность на внешних рынках снижается. Кроме того, сохраняющийся значительный разрыв между кредитными и депозитными ставками (около 4–5 процентных пунктов) указывает на сохраняющуюся высокую премию за риск в банковской системе и относительно низкую эффективность финансового посредничества.

Анализ валютного рынка  подтверждает наличие дисбалансов: несмотря на укрепление курса, чистый объём покупки иностранной валюты физическими лицами остаётся значительным, что свидетельствует о сохраняющемся предпочтении населения хранить сбережения в иностранной валюте, то есть о глубинной долларизации сознания, которая не преодолена. Операции банков-резидентов на валютном рынке носят сбалансированный характер. Однако это может быть результатом валютного регулирования, а не рыночного равновесия.

Показатели деятельности банков формально свидетельствуют об устойчивости, когда активы выросли на 10–12%, достаточность капитала (CAR) превышает норматив 12%, доля проблемных кредитов остаётся умеренной. Однако структура активов банков остаётся недостаточно диверсифицированной: кредитный портфель составляет около 65% активов, при этом значительная его часть сконцентрирована в крупных государственных предприятиях и традиционных отраслях. Это создаёт «системный перекос», когда банковская система чрезмерно зависима от финансового состояния ограниченного круга заёмщиков и отраслей. В условиях потенциального ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры или внутреннего спада это может привести к синхронному ухудшению качества активов. Кроме того, несмотря на снижение доли валютных кредитов, валютные риски остаются существенными, особенно для заёмщиков, не имеющих валютной выручки.

Важным риском, не всегда очевидным из агрегированных данных, является качество управления ликвидностью и процентным риском в банках. Хотя показатели мгновенной и текущей ликвидности соблюдаются, накопление долгосрочных активов (ипотека, инвестиционные кредиты) при краткосрочной ресурсной базе (депозиты «до востребования» и краткосрочные срочные депозиты) создаёт классический риск трансформации, который может проявиться в условиях роста процентных ставок или оттока депозитов.

Таким образом, несмотря на демонстрацию формальной стабильности и позитивных трендов (рост денежной массы, снижение ставок, дедолларизация), денежно-кредитная система Беларуси сохраняет глубокие структурные уязвимости. К ним относятся: высокая концентрация кредитных рисков в традиционных, часто низкорентабельных или зависимых от господдержки отраслях; сохраняющаяся значительная долларизация депозитов, создающая валютный риск для балансов банков; потенциальная перекредитованность домохозяйств на фоне невысоких доходов; риски, связанные с резким нерыночным укреплением национальной валюты для экспортёров; недостаточное развитие кредитования МСП и инновационных секторов, что ограничивает роль банковской системы в структурной перестройке экономики. Эти риски требуют от Национального банка не только продолжения осторожной монетарной политики, но и разработки и реализации структурных мер, направленных на диверсификацию кредитных портфелей банков, развитие финансовых инструментов хеджирования валютных рисков, стимулирование долгосрочных рублёвых сбережений и создание реальных, а не декларативных механизмов поддержки кредитования малого и среднего бизнеса. Без решения этих фундаментальных проблем устойчивость финансовой системы в среднесрочной перспективе может оказаться под вопросом при столкновении с внешними или внутренними макроэкономическими шоками.