Беларусь в контексте ЕАЭС: анализ роста и рисков

По результатам анализа Макроэкономического обзора ЕАБР (сентябрь 2025) Беларусь демонстрирует умеренный рост ВВП на уровне +1,3% г/г за январь–июль 2025 года, что заметно ниже динамики ряда стран региона: Казахстан +6,3%, Армения +7,0%, Кыргызстан +11,5%, Узбекистан +7,2%. Основные драйверы роста в Беларуси — внутренний спрос и инвестиции, в то время как внешний сектор ослаб: промышленные объёмы сокращаются на 0,3% г/г, а экспорт снизился на 3,6%, что вместе с ростом импорта привело к дефициту внешней торговли в размере $0,93 млрд. (≈2,3% ВВП). Инвестиции в основной капитал продолжают расти на уровне +13,6% г/г, однако значительная их часть направлена на импорт оборудования, что усиливает давление на торговый баланс. Международные резервы достигли исторического максимума в $12,4 млрд. на 1 сентября 2025 года, что создаёт положительный буфер ликвидности.

Основные проблемы экономики связаны с ослаблением внешнего сектора, высокой инфляцией, уязвимостью внутреннего спроса и снижением промышленного и сельскохозяйственного производства. Сокращение экспорта при росте импорта снижает мультипликативный эффект внутреннего роста и делает экономику более зависимой от внешних шоков. Инфляция в июле 2025 года составила около 7,4% г/г (базовая инфляция — 7,6%), а оживление потребительского кредитования повышает риск перегрева внутреннего спроса. Центральный банк повысил ключевую ставку до 9,75% для сдерживания инфляционного давления, однако высокая активность розничного кредитования и рост располагаемых доходов продолжают поддерживать потребительский спрос. Промышленное производство сокращается, а сельское хозяйство демонстрирует падение на 12,7%, что отражает сезонные факторы и сдвиг сроков уборки, одновременно ослабляя долгосрочный потенциал диверсификации экономики.

Среди рисков также следует отметить несбалансированную структуру роста, ориентированную на внутреннее потребление, и ограниченную диверсификацию внешних рынков, с сильной зависимостью от России. В то время как быстрорастущие страны региона (Армения, Казахстан, Кыргызстан, Узбекистан) используют экспортный спрос, не сырьевое производство и сервисный сектор для стимулирования роста, у Беларуси в 2025 году отсутствует мощный экспортный драйвер, что ограничивает возможности экономического восстановления.

Для стабилизации и повышения устойчивости экономики рекомендуется сохранить сдержанную фискальную и монетарную политику, поддерживать повышенные ключевые ставки до снижения базовой инфляции и сосредоточить инвестиции на экспортно-ориентированные отрасли с высокой добавленной стоимостью и локализацией оборудования. Необходимо также запустить целевые программы поддержки промышленного производства и сельского хозяйства, включая сезонные работы и модернизацию производственных мощностей, чтобы снизить уязвимость агросектора и увеличить долю внутренней добавленной стоимости. Усиление надзора за розничным кредитованием позволит снизить риск накопления проблемных кредитов, а диверсификация внешних рынков, включая развитие сервисного экспорта (ИТ, логистика), уменьшит зависимость от одного крупного партнёра.

В целом, Беларусь сохраняет потенциал для роста за счёт внутреннего спроса и инвестиций. Однако для устойчивого развития в среднесрочной перспективе требуется скоординированная политика по укреплению внешнего сектора, контролю инфляции и диверсификации экономики.