Китай трансформирует модель экономического роста
В 1980-х годах в Китае проживало преимущественно сельское население, остро нуждающееся в фабриках и инфраструктуре. С тех пор экономика страны выросла в 49 раз. К моменту наступления мирового финансового кризиса 2008–2009 годов Китай смог удовлетворить большую часть своих инвестиционных потребностей, соответствующих уровню общественного развития.
Для поддержания высокого роста, Китай в 2010-х годах удвоил инвестиции в инфраструктуру и недвижимость за счет потребления домохозяйств. Как следствие создание рабочих мест сконцентрировалось в строительном и промышленном секторах.
Такая политика привела к тому, что сектор недвижимости Китая увеличился до четверти всей экономической активности, а местные органы власти стали настолько зависимы от долгов, что многим из них теперь трудно рефинансировать их. При этом потребительский спрос оказался ниже, чем в большинстве других стран.
Пандемия, демографический спад и геополитическая напряженность усугубили перечисленные проблемы.
В настоящее время Китай сталкивается с сильным дефляционным давлением из-за резкого спада на рынке недвижимости и слабого потребительского доверия. Целевой показатель роста находится под угрозой и что может иметь место долгосрочное структурное замедление.
Большая часть фискального стимулирования Китая по-прежнему идет на инвестиции, но отдача сокращается, а расходы обременяют местные органы власти долгами в размере $13 трлн. Расходы домохозяйств Китая составляют менее 40% ВВП, что примерно на 20% ниже среднего мирового показателя.
На протяжении десятилетий домохозяйства страдали от слабой системы социальной защиты, низких ставок по депозитам, ограничения прав трудящихся и фермеров, что приводило к низким доходам. При этом налоговая система стимулирует высокие инвестиции и низкую заработную плату. Китай облагает прирост капитала налогом в 20%, что ниже 30% в Индии и 37% в США. Верхний предел подоходного налога в Китае является одним из самых высоких в мире и составляет 45%.
Предприятия часто получают налоговые льготы и другие стимулы, как от центральных, так и от местных органов власти. Поддержка стратегических секторов, или того, что Пекин называет «новыми производительными силами» ‑ электромобили, зеленая энергетика или робототехника, является частью усилий по технологическому прогрессу, которые Китай считает жизненно важными для национальной безопасности.
В сложившейся ситуации Китай приступил к реализации плана по стимулированию экономики, направленного на пополнение потребительских карманов. Однако превращение спроса домохозяйств в устойчивый драйвер развития вместо инвестиций представляет собой это долгий путь, сопровождаемый трудными политическими решениями.
В рамках новой стратегии Центральный банк Китая объявил о самом агрессивном смягчении денежно-кредитной политики со времен пандемии, обозначив среди прочего снижение широкого диапазона процентных ставок и вливание ликвидности в финансовую систему в размере $140 млрд. Кроме того Китай планирует выпустить специальные суверенные облигации на сумму около $284,43 млрд.
Это знаменует собой переход к стимулированию потребления, которое поможет Китаю избежать длительного периода низкого роста.
